اقتصاددانان عصبی به نجات بازار بانک انگلیس نگاه می کنند

بانک مرکزی انگلیس برای نجات یک بازار مهم این هفته قدم برداشت. اقتصاددانان می گویند که این امر لازم بود اما نگران این سابقه بود.

برای هر دوست یک داستان ارسال کنید

به عنوان یک مشترک ، شما 10 مقاله هدیه ای برای ارائه هر ماه دارید. هرکسی می تواند آنچه را که به اشتراک می گذارید بخوانید.

به این مقاله بدهید به این مقاله این مقاله را ارائه دهید

هفته گذشته بانک مرکزی انگلیس برای آرامش بازارها به خریدهای گسترده اوراق قرضه روی آورد. اعتبار. Dan Kitwood/Getty Images

هنگامی که بانک انگلیس هفته گذشته اعلام کرد که در تلاش برای تثبیت بازار بدهی دولت ایالات متحده ، اوراق قرضه را به مقادیر نامحدود خریداری می کند ، اقتصاددانان موافقت کردند که این احتمالاً یک اقدام ضروری برای جلوگیری از بحران مالی فاجعه آمیز است.

آنها همچنین نگران این بودند که بتواند سابقه خطرناکی را ایجاد کند.

بانک های مرکزی از ثبات مالی ملل که در آن فعالیت می کنند دفاع می کنند. در دوره ای از بازارهای بسیار اهرم و عمیقاً به هم پیوسته ، این بدان معنی است که آنها گاهی اوقات مجبور به خرید اوراق قرضه یا وام های پشتی هستند تا از ایجاد مشکل در یک منطقه جلوگیری کنند و از یک بحران به بحرانی که کل سیستم مالی را تهدید می کند ، جلوگیری کنند.

اما این نقش پشت پرده همچنین به این معنی است که اگر یک دولت کاری را برای ایجاد شوک بزرگ انجام دهد ، سیاستمداران می توانند نسبتاً اطمینان داشته باشند که بانک مرکزی محلی قدم می گذارد تا منجر به نتیجه گیری شود.

برخی از اقتصاددانان می گویند این اساساً اتفاقی است که در انگلستان رخ داده است. لیز خرپا ، نخست وزیر جدید ، بسته عظیمی از کاهش مالیات و هزینه ها را در یک دوره تورم در حال حاضر بالا پیشنهاد کرد ، هنگامی که نظریه اقتصادی استاندارد نشان می دهد دولت ها باید برعکس عمل کنند. بازارها به زور واکنش نشان دادند: بازده بدهی های بلند مدت دولت شلیک شد و ارزش پوند انگلیس به شدت نسبت به دلار و سایر ارزهای اصلی کاهش یافت.

بانک مرکزی انگلیس اعلام کرد که برای جلوگیری از یک بحران مالی تمام عیار ، بدهی بلند مدت دولت را "در هر مقیاس لازم" خریداری می کند. این اقدام به ویژه قابل توجه بود زیرا این بانک آماده شده بود تا فروش اوراق قرضه خود را آغاز کند - طرحی که اکنون به تعویق افتاده است - و در تلاش برای کاهش تورم نرخ بهره را افزایش داده است.

اقتصاددانان به طور گسترده موافقت کردند که تصمیم بانک درست است. افزایش سریع نرخ بهره امواج شوک را از طریق بازارهای مالی به وجود آورد و گوشه ای معمولاً خواب آلود از صنعت صندوق بازنشستگی را افزایش داد ، که بدون فشار ، می توانست عواقب شدیدی را برای میلیون ها کارگر و بازنشسته به همراه داشته باشد و کل سیستم مالی کشور را بی ثبات کند.

لارنس اچ سامرز ، دبیر پیشین خزانه داری ایالات متحده که اکنون در هاروارد است ، گفت: "شما دیدید که جابجایی بازار بسیار قابل توجهی است.""این یک نقش شناخته شده از بانک های مرکزی برای پاسخگویی به آن است."

برای برخی از اقتصاددانان ، این دقیقاً مشکل بود: با محافظت از دولت ایالات متحده از عواقب کامل اقدامات خود - هم مانع از اینكه شهروندان از احساس دردهای دردناک و حفظ هزینه های وام گرفتن دولت از تیراندازی بالاتر جلوگیری كنند - این سیاست نشان می دهد كه بانكداران مرکزی آماده تمیز هستندFallout کثیفاین امر می تواند برای رهبران منتخب در سراسر جهان خطرات مشابهی را در آینده آسان تر کند.

این نگرانی ها روز دوشنبه تا حدودی کاهش یافت که خانم خرپا تا حدی عقب نشینی کرد و قصد داشت نرخ بالاترین مالیات بر درآمد 45 درصد را برای افراد بالا از بین ببرد.

اما او به نظر می رسد که با بقیه کاهش مالیات پیشنهادی خود و برنامه های خرج ، پیشروی کند و بانک انگلیس را در یک مکان ظریف قرار دهد.

وضعیت سیاسی انگلیس را درک کنید

• یک آزمایش سیاسی: ریشی سوناک ، که با امید به بازگرداندن ثبات در دولت در آشفتگی ، به عنوان نخست وزیر به عهده گرفت ، با چالش های سیاسی و اقتصادی چشمگیر روبرو است.
• اعتصابات کارگر: اعتصاب های فلج کننده در صنایع متعدد ، دولت محافظه کار انگلیس با "زمستان نارضایتی" روبرو شده است ، دقیقاً همانطور که یک دولت کار 44 سال پیش انجام داد.
• گذرگاه های مهاجر: تحت فشار رو به رشد برای مهار ورود مهاجران به قایق های کوچک در ساحل انگلیس ، آقای سوناک اعلام کرد که قصد دارد تا پس از بازگرداندن انگلیس در ادعاهای پناهندگی و بازگشت سریع بیشتر آلبانی ها که به دنبال وضعیت پناهندگی هستند ، مقابله کند.
• فروش ریاضت اقتصادی: با یک شجره نامه نخبه و یک سبک زندگی ممتاز ، آقای سوناک اکنون باید بریتانیایی های معمولی را ترغیب کند که آنها باید از طریق یک مصیبت دردناک افزایش مالیات و کاهش هزینه های خود از دولت وی حمایت کنند.

تحلیلگران Evercore ISI در یادداشتی به مشتریان نوشتند: "چرخش جزئی" از خانم خرپا "هنوز هم با مجموعه ای از گزینه های تقریباً غیرممکن ، بانک انگلیس را ترک می کند."تنها راه برای کاهش این امر این است که دولت برای بازگرداندن اعتبار اقدامات بسیار بیشتری انجام دهد - اما نشانه کمی وجود دارد که این قریب الوقوع است."

دلیلی وجود دارد که تعامل بین سیاست پولی و سیاست در انگلستان توجه زیادی را به خود جلب می کند. بانک های مرکزی ده ها سال است که از استقلال خود از سیاست محافظت می کنند. آنها سیاست های خود را برای ایجاد اقتصاد یا کاهش سرعت آن بر اساس آنچه برای دستیابی به اهدافشان - در بیشتر موارد ، تورم کم و پایدار - عاری از کنترل مقامات منتخب تعیین کرده اند ، تنظیم کردند.

منطق پشت آن عایق ساده است. اگر بانکداران مرکزی مجبور بودند به سیاستمداران گوش دهند ، ممکن است اجازه دهند در ازای رشد سریعتر کوتاه مدت که به حزب در قدرت کمک می کند ، افزایش قیمت از کنترل خارج شود.

اکنون ، آن استقلال در حال آزمایش است ، و نه فقط در انگلستان. بانک های مرکزی در سراسر جهان نرخ بهره را برای تلاش برای مقابله با تورم افزایش می دهند و در نتیجه رشد کندتر و وام گرفتن و خرج کردن دولت ها را سخت تر می کند. این احتمالاً منجر به تنش - اگر نه درگیری آشکار - بین بانکداران مرکزی و رهبران منتخب باشد.

در حال حاضر آغاز شده است. یک آژانس سازمان ملل متحد روز دوشنبه هشدار داد که فدرال رزرو به عنوان مثال ، رکود جهانی و آسیب قابل توجهی را در کشورهای در حال توسعه به خطر انداخت. اما نمونه انگلستان کاملاً واضح است زیرا دولت منتخب در حال انجام سیاستی است که بر خلاف آنچه بانک مرکزی کشور در تلاش است به آن برسد ، انجام می دهد.

کارن دیوان ، اقتصاددان هاروارد که به عنوان یک مقام ارشد در وزارت خزانه داری تحت رئیس جمهور اوباما فعالیت می کرد ، گفت: "همیشه نگران این است که اقدامات مانند این می تواند بر مشوق های پیش رو تأثیر بگذارد.""این اقتصاد اساسی است: مردم به مشوق ها پاسخ می دهند ، و سیاست گذاران مالی مردم هستند."

بخشی از مسئله این است که برای بانکداران مرکزی دشوار است که به طور یک ذهنیت بر کنترل تورم در عصری تمرکز کنند که بازارهای مالی شکننده و مستعد ابتلا به اختلال هستند-از جمله اختلالات ناشی از دولت های منتخب.

قبل از سال 2008 ، فدرال رزرو هرگز از خرید اوراق بهادار بلند مدت برای آرام کردن بازارها در دوره مدرن خود استفاده نکرده بود. اکنون این دو بار در طول 12 سال از آنها استفاده کرده است. علاوه بر حرکات هفته گذشته ، بانک مرکزی انگلیس نیز برای آرامش بازارها در سال 2020 به خریدهای گسترده اوراق قرضه روی آورد.

مقامات بانک مرکزی انگلیس تأکید کرده اند که سیاست هایی که آنها اعلام کردند هفته گذشته پاسخ موقت به یک بحران فوری است. این بانک قصد دارد کمتر از دو هفته اوراق قرضه طولانی را خریداری کند و می گوید که آنها را بیش از حد لازم نگه نمی دارد. خزانه داری ، نه بانک ، مسئولیت هرگونه ضرر مالی را بر عهده خواهد داشت. این بانک اعلام کرد که همچنان به مبارزه با تورم متعهد است ، و برخی از اقتصاددانان حدس زده اند که با توجه به سیاست های رشد رشد دولت می تواند نرخ ها را حتی با تهاجمی تر افزایش دهد.

اگر این بانک بتواند به آن طرح بپردازد ، می تواند نگرانی های اقتصاددانان در مورد خطرات طولانی تر برنامه را کاهش دهد. اگر نرخ بهره دوباره افزایش یابد و برای وام گرفتن دولت گران تر شود ، خانم Truss هنوز هم نیاز دارد تا با هزینه های برنامه های پیشنهادی خود ، فقط بدون آنکه با یک بحران مالی قریب الوقوع روبرو شود ، دست و پنجه نرم کند.

اما برخی از اقتصاددانان هشدار می دهند که بانک انگلیس ممکن است اوضاع را سخت تر از آنچه امیدوار است ، پیدا کند. ممکن است معلوم شود که این بانک باید بیش از حد انتظار می رود اوراق قرضه را ادامه دهد ، یا اینکه بدون تهدید یک بحران دیگر نمی تواند آنها را بفروشد. این می تواند تأثیر جانبی غیر عمدی در دادن کمک به دولت انگلیس داشته باشد - و می تواند نشان دهد که یک بانک مرکزی بزرگ دشوار است که حمایت از اقتصاد خود را هنگامی که دولت منتخب می خواهد برعکس انجام دهد ، حذف کند.

لیز تروس ، نخست وزیر انگلیس ، هنوز هم باید با هزینه های برنامه های پیشنهادی خود دست و پنجه نرم کند ، اما به دلیل اقدامات بانک انگلیس با یک بحران قریب الوقوع مالی روبرو نخواهد شد. اعتبار. آلبرتو پزالی/آسوشیتدپرس

سیاست های خانم Truss - به ویژه قبل از وارونگی جزئی وی در روز دوشنبه - مستقیماً در برابر تلاش های بانک برای خنک شدن رشد ، تقاضا را از طریق مالیات های پایین تر و افزایش هزینه ها انجام می دهد. افزایش سریع بازده اوراق قرضه هفته گذشته نشان می دهد که سرمایه گذاران انتظار دارند تورم حتی بیشتر شود.

در شرایط عادی ، این شرایط باعث می شود که بانک مرکزی انگلیس حتی بیشتر برای کاهش تورم که قبلاً در آن جنگیده بود ، انجام دهد و نرخ بهره را سریعتر افزایش دهد یا بیشتر از سهام اوراق قرضه خود را بفروشد. برخی از تحلیلگران در اوایل هفته گذشته انتظار داشتند که این بانک افزایش نرخ اضطراری را اعلام کند. درعوض ، بحران مالی تولید شده ، بانک را وادار کرد تا برعکس ، هزینه های وام را با خرید اوراق بهادار کاهش دهد.

در حالی که کاهش نرخ ها و تحریک اقتصاد این نکته نبود - فقط یک اثر جانبی - برخی از اقتصاددانان هشدار می دهند که این اقدامات خطرناک است که یک سابقه خطرناک را ایجاد کند که در آن بانک های مرکزی فقط در صورت همکاری دولت های ملی خود می توانند سیاست را برای کنترل تورم محکم کنند و بازارهای خود را در آن انجام ندهند. راهی که ثبات مالی را تهدید می کند. این وضعیت سیاستمداران را بیشتر در صندلی راننده قرار می دهد.

Guillaume Plantin ، یک اقتصاددان فرانسوی که تعامل بین بانک های مرکزی و دولت ها را مورد مطالعه قرار داده است ، پویایی را به یک بازی مرغ تشبیه کرده است: برای جلوگیری از یک بحران مالی ، یا خانم Truss مجبور شد برنامه های مالیات خود را رها کند ، یا بانک انگلیسحداقل باید به طور موقت تلاش های خود را برای افزایش هزینه های استقراض کنار بگذارد. نتیجه: "او گفت:" بانک انگلیس مجبور شد مرغ را بیرون بکشد. "

سیاستگذاران ده ها سال می دانند که وقتی دولت برای نجات شرکت های خصوصی یا اشخاص اقدام می کند ، می تواند آنها را ترغیب کند تا در آینده همان رفتار خطرناک را تکرار کنند ، وضعیتی که به عنوان "خطر اخلاقی" شناخته می شود. اما در بخش خصوصی ، اقداماتی وجود دارد که دولت ها می توانند برای جبران آن خطرات انجام دهند - تنظیم بانک ها برای کاهش خطر فروپاشی ، به عنوان مثال ، یا از بین بردن سهامداران در صورت نیاز دولت برای کمک به این کشور.

کمتر مشخص است که سیاست گذاران پولی چه کاری می توانند برای جلوگیری از استفاده خود دولت از شبکه ایمنی که یک بانک مرکزی فراهم می کند ، انجام دهد.

دونالد کوهن ، معاون سابق فدرال رزرو و عضو سابق کمیته سیاست مالی بانک انگلیس ، که موافقت کرد که لازم است ، گفت: "در اینجا یک خطر اخلاقی وجود دارد: شما از برخی افراد در برابر عواقب کامل اقدامات آنها محافظت می کنید."برای مداخله برای جلوگیری از اختلال در بازار."اگر به موجوداتی که از این مزیت سود می برند فکر می کنید ، یکی از صدر اعظم Exchequer ، دولت بود."

برخی از پیش بینی کنندگان هشدار داده اند که سایر بانکهای مرکزی ممکن است برای جلوگیری از بی ثبات کردن بازارهای مالی ، باید تلاش های خود را برای مبارزه با تورم پس بگیرند. برخی از سرمایه گذاران حدس می زنند که فدرال رزرو باید به عنوان مثال ، سیاست خود را برای کوچک کردن سهام اوراق قرضه دولتی یا خطر ابتلا به آشفتگی بازار به پایان برساند.

همه این سناریوها لزوماً همین نگرانی ها را ایجاد نمی کنند. در ایالات متحده ، دولت بایدن و فدرال رزرو هر دو بر مبارزه با تورم متمرکز شده اند ، بنابراین هرگونه وارونگی توسط بانک مرکزی احتمالاً به نظر نمی رسد که به فشار دولت منتخب بپردازد.

با این وجود ، موضوع متداول این است که مسائل ثبات مالی می تواند به یک مانع در مبارزه با تورم تبدیل شود - به ویژه در مواردی که دولت ها تصمیم نمی گیرند با فشار برای تقویت قیمت ها همراه شوند. و اینکه چقدر نگران کننده است که پیش نویس انگلیس ثابت می کند بستگی به این دارد که آیا بانک انگلیس قادر به عقب نشینی سریع از خرید اوراق است.

"آیا این فقط یک لحظه فرار است که آنها نیاز به پاسخگویی دارند ، یا این امر به اتاق مرجع مالی می دهد که غیرمسئولانه باشد؟"گفت: پل مک کولی ، اقتصاددان و مدیر عامل سابق شرکت سرمایه گذاری PIMCO."سوال این است که چه کسی چشمک می زند."< Pan> هنوز موضوع مشترک این است که مسائل مربوط به ثبات مالی می تواند به یک مانع در مبارزه با تورم تبدیل شود - به ویژه در مواردی که دولت ها تصمیم نمی گیرند با فشار برای تقویت قیمت ها همراه شوند. و اینکه چقدر نگران کننده است که پیش نویس انگلیس ثابت می کند بستگی به این دارد که آیا بانک انگلیس قادر به عقب نشینی سریع از خرید اوراق است.