میانگین سازندگان بازار هندسی (G3MS) ، مانند Uniswap و متعادل کننده ، شامل یک کلاس محبوب از سازندگان خودکار بازار (AMMS) است که توسط قانون زیر تعریف شده است: ذخایر AMM قبل و بعد از هر تجارت باید میانگین هندسی (وزنی) یکسان باشدبشردر این مقاله چندین نتیجه شناخته شده برای G3MS با وزن ثابت به مورد کلی G3MS با وزنهای متغیر و بالقوه تصادفی شناخته شده است. این نتایج شامل بازپرداخت و قیمت های بدون مجاری سهام استخر نقدینگی (LP) است که سرمایه گذاران برای تأمین نقدینگی به G3MS دریافت می کنند. با استفاده از این عبارات ، ما نشان می دهیم که چگونه G3M هایی را ایجاد می کنیم که سهام LP آنها بازپرداخت مشتقات مالی را تکرار می کند. پرچین های حاصل از آن مستقل از مدل هستند و برای قراردادهای مشتق که عملکردهای بازپرداخت آنها محدودیت خاصیت ارتجاعی را برآورده می کند ، مستقل هستند. این استراتژی ها به سهام LP اجازه می دهد تا استراتژی های مختلف معاملاتی و قراردادهای مالی از جمله گزینه های استاندارد را تکرار کنند. بنابراین G3MS نشان داده شده است که قادر به بازآفرینی انواع استراتژی های تجاری فعال از طریق موقعیت های منفعل در سهام LP است.

خلاصه مقاله

"این مقاله تئوری قیمت گذاری گزینه را برای میانگین تولید کنندگان بازار هندسی (G3M) اعمال می کند ، که به عنوان یک سرمایه گذاری در یک مجموعه ثابت از دارایی ها تعریف می شود که در آن مجموعه تجارت امکان پذیر با میانگین هندسی ذخایر آن تعیین می شود ، که به نوبه خود با وزن تعیین می شوددارایی های موجود در مجموعه. این مقاله نتایج متعددی را نشان می دهد که ارزش استخر نقدینگی (LP) را که زیربنای تولید کننده بازار G3M است ، مشخص می کند. نتایج کلیدی به شرح زیر است:

بخش 2 عناصر قیمت گذاری LP و حرکت آن را با گذشت زمان مشخص می کند ، به عنوان تابعی از وزن ، قیمت دارایی ها و اصطکاک معاملات LP.

بخش 3 نشان می دهد که نوسانات در قیمت دارایی ها در حضور اصطکاک معاملاتی در G3M LP (باعث تأخیر در تعادل دارایی های LP) می شود و باعث می شود قیمت LP زیر قیمت یک نمونه کارها بدون اصطکاک و به طور مداوم بازگردانده شود. بشر

بخش 4 قیمت گذاری را مشخص می کند که طرح وزنه برداری با گذشت زمان متفاوت باشد. به طرز گسسته و مداوم.

بخش 5 نحوه طراحی یک عملکرد مداوم در زمان به طور مداوم را توصیف می کند تا بتواند هرگونه قرارداد مشتق را تکرار کند ، هنگامی که دارایی های اساسی الاغ بدون ریسک و یک دارایی خطرناک هستند. "

"این مقاله با اجازه دادن به انواع طرح های وزنه برداری ، تئوری سازندگان بازار به نام G3MS را تعمیم می دهد ... جنبه مالی G3MS را می توان به شرح زیر توصیف کرد: مکانیسمی را ایجاد کنید که با وزن از پیش تعیین شده بدون هیچ گونه مداخله اگزوژنیک ، یک صندوق را نگه می دارد. انسان یا ماشین آلات که صندوق را مجدداً تعادل می بخشد.

این مقاله علاوه بر وزنهای ثابت ، تئوری G3MS را به بسیاری از طرح های مختلف وزنه برداری گسترش می دهد. این یک حرکت هندسی براونیان را برای نشان دادن قیمت دارایی در معادل مارتینگال فرض می کند. نکته مهم ، این نشان می دهد که بازپرداخت سرمایه گذاری در صندوق گزینه ای را تکرار می کند. "

"این مقاله به بررسی بازده سهم استخر (LP) برای میانگین تولید کنندگان بازار هندسی (G3MS) می پردازد. ارائه دهندگان نقدینگی در ازای سهام نقدینگی را به G3MS ارائه می دهند. یعنی ارائه دهندگان در ازای بخشی از ارزیابی خود ، دارایی های ارائه دهنده بازار را به سازنده بازار واریز می کنند. این مقاله به تجزیه و تحلیل مقادیر سهم تحت نوسانات بازار می پردازد ... این به نظر می رسد اولین کار برای بررسی خطرات تأمین نقدینگی برای G3MS است که باعث ایجاد شکاف در کار قبلی می شود.

در این مقاله یک مدل تصادفی با دارایی های پرخطر و دارایی پول (بدون ریسک) برای بررسی تغییر مورد انتظار در ارزش سهم در نظر گرفته شده است. تغییرات قیمت دارایی خطرناک با توجه به حرکات براون با همبستگی خودسرانه بین دارایی ها توزیع می شود ... مقاله به طور کمی نشان می دهد که چگونه ارزش LP بسته به نوسانات و همبستگی بین دارایی های خطرناک کاهش می یابد. علاوه بر این ، این مدل را گسترش می دهد تا G3MS پویا را در نظر بگیرد که قراردادهایی با خطر کمتری برای ارائه دهندگان نقدینگی فراهم می کند. "

"این مقاله یک توسعه تحلیلی از سازندگان بازار هندسی را به یک زمینه عمومی تر (زمان متفاوت ، تصادفی) ارائه می دهد. این یک برنامه افزودنی مهم و مفید است که یک پایه تحلیلی برای درک یک کلاس کلی تر از AMM فراهم می کند. "

نقاط قوت کاغذ

"نتیجه بسیار جالب این است که" بازپرداخت سهم LP از G3MS که هزینه های آن را پرداخت نمی کنند ، تحت اندازه گیری احتمال خنثی ریسک ، به دلیل داشتن هزینه های تعادل بالاتر نسبت به پرتفوی های ثابت "، Supermartingales هستند."

این مقاله علاوه بر وزن های ثابت ، تئوری G3MS را به بسیاری از طرح های مختلف وزنه برداری گسترش می دهد. این نشان می دهد که بازپرداخت سرمایه گذاری در صندوق گزینه ای را تکرار می کند. "

این مقاله یک مدل قوی برای مطالعه نوسانات ارزش LP و ارائه نتایج کمی جالب ارائه می دهد. به احتمال زیاد باعث ایجاد انگیزه در کار بیشتر می شود. "

انتقادات مقاله و پاسخ های نویسنده

"سؤال من مربوط به ایجاد است:

(الف) ارتباط کار با برنامه های کاربردی در Crypto. فراتر از ذکر Uniswap و متعادل کننده ، من مطمئن نیستم که آیا این نوع محیط ها منحصر به فرد برای رمزنگاری هستند. شخصی که در Defi درگیر است می دانست. اما دیگران ، مثل من ، این کار را نمی کنند. پیشینه بیشتر مفید خواهد بود. وت

(ب) هیچ بحثی در مورد مکان این کار در ادبیات مالی وجود ندارد ، به عنوان مثال، آیا سهم منحصر به فرد است - شاید به این دلیل که محیط G3M منحصر به فرد است؟ "

"من نمی دانم که آیا نتایج ، که بسیار انتزاعی هستند ، سهم جدیدی را تشکیل می دهند یا بازگرداندن نتایج قبلی در ادبیات مالی است."

"من از پیامدهای امنیتی وزن های تطبیقی تعجب می کنم. آیا بدیهی است که ارائه دهندگان نقدینگی نمی توانند برای بهره برداری از این قراردادها برای کسب سود غیر منتظره تلاش کنند؟ "

وی گفت: "به غیر از ذکر دو محیط قرارداد هوشمند سازنده بازار که بر روی ETH (UNISWAP و Balancer) فعالیت می کنند که کاربر را قادر می سازد تا یک سازنده بازار خودکار را طراحی کند ، نویسندگان توضیح نمی دهند که چرا کار آنها به طور خاص با دنیای رمزنگاری مرتبط است. ممکن است اینگونه باشد که اینگونه است. و کسی که با وضعیت فعلی Defi آشنا است ، ممکن است آن را چنین تشخیص دهد. اما من این کار را نمی کنمبنابراین ، من فکر می کنم باید مورد توجه قرار گیرد. علاوه بر این ، نتیجه کلیدی بخش 5 یک عملکرد وزن را به روز می کند. اما نویسندگان تصدیق می کنند که ETH SC در زمان گسسته فعالیت می کند. بنابراین ، آنها امکان ساخت G3M را اثبات نکرده اند که می تواند هرگونه قرارداد مشتق در دارایی های اساسی را برای هرگونه رمزنگاری واقعی یا دفترچه توزیع شده تکرار کند. "

"صادقانه بگویم ، من می فهمم که یک حرکت براون برای محاسبات قیمت گزینه مناسب است. با این حال ، به نظر من ، یک حرکت هندسی براونیایی احتمالاً الگوی خوبی برای ارزهای رمزنگاری شده توسط انگیزه های سوداگرانه نیست. "

"تعدادی از نکات وجود دارد که نیاز به بحث دارند. اول ، استفاده از این مکانیسم چیست؟در یک زمینه مالی کلاسیک می توان از آن برای مدیریت یک شاخص استفاده کرد ، به عنوان مثال یک شاخص وزن ثابت. یک ارائه دهنده شاخص ممکن است تصمیم بگیرد که بازار را با استفاده از مکانیسم فوق ، شاخص خود را تغییر دهد. نمونه هایی از بودجه که از این طریق اداره می شوند وجود دارد. با این حال ، دشوار است که باور داشته باشید که یک سازنده بازار کلاسیک این مکانیسم را جذاب تر از استراتژی های کلاسیک می داند. دومین. یک صندوق منفعل کلاسیک ممکن است درآمد کسب کند یا در عملکرد رویدادهای بازار پول از دست بدهد. اما اگر بازار در حال رشد نباشد اما پول از دست می رود چه اتفاقی می افتد؟در چه شرایطی سرمایه گذاران فرصت های داوری را در رکود طولانی مدت بازار پیدا می کنند؟ "