شرط بندی سهام خصوصی در مورد بازماندگان پس از سرمایه گذاری با سرمایه ترکیبی

شرکت ها هرگز نمی خواهند سهام خود را با قیمت پایین سنگ بفروشند ، اما وام دهندگان بانکی اغلب فقط میثاق را آرام می کنند و در صورت ورود سرمایه جدید در زیر آنها ، دارایی های توقیف را نگه می دارند. مدیران سهام خصوصی را با پودر خشک وارد کنید و معاملات سهام بزرگ مورد نظر را برای کمک به صادرکنندگان پول نقد در تقویت ساختارهای سرمایه خود وارد کنید.

از آنجا که بسیاری از کشورها پس از قفل های طولانی COVID-19 شروع به بازگشایی مجدد می کنند ، ترس از ورشکستگی ها و بازسازی شرکت ها منجر به طولانی شدن بیکاری ، اقتصاد جهانی می شود.

بسیاری از مصرف کننده هایی که به مشاغل خود چسبیده اند ، ساعات خود را کاهش داده اند و دستمزد آنها را کاهش داده یا به تعویق انداخته اند. فاصله اجتماعی ادامه دارد. این ممکن است برای سازندگان ماسک صورت خوب باشد. هنوز مشخص است که مردم از بازگشت به مغازه ها ، رستوران ها ، هتل ها ، خطوط هوایی ، حمل و نقل انبوه و سایر مشاغل ، حتی بیمارستان ها خوشحال خواهند شد.

این ممکن است سالها بیشتر طول بکشد تا اقتصادها به جایی که در 28 فوریه 2020 در آن بودند ، بازگردند.

با استفاده از بازماندگان شرکت های احتمالی از محکومیت ، تازه شروع شده و پس از نتایج سه ماهه دوم شدت می یابد. شرکت های مسافرتی با یک زمان مخصوصاً نگران کننده روبرو هستند.

با این حال ، در اواخر ماه آوریل ، Expedia Group اعلام کرد که به طور خصوصی 1. 2 میلیارد دلار سهام ترجیحی دائمی را با مدیریت جهانی آپولو و شرکای نقره دریاچه در معامله ای که در ماه مه بسته شده بود ، قرار داده و دیدند که این دو سرمایه گذار کرسی هیئت مدیره دارند.

سهام ترجیحی سود سالانه 9. 5 ٪ را برای 5 سال اول پرداخت می کند ، پس از آن افزایش می یابد و بنابراین به صادرکننده انگیزه ای برای بازپرداخت می دهد. با این حال ، بازخرید خیلی زود به Expedia نیاز دارد تا حق بیمه متوسطی را بپردازد ، از 105 ٪ پس از سال اول و از آنجا به پنج سال کاهش می یابد.

این کاملاً معروف 20 ٪ داخلی داخلی صندوق های سهام خصوصی بازده در هنگام خرید به طور کامل شرکت ها نیست. اما اگر این شرکت از رکود و چشم انداز باشد ، به اندازه کافی آبدار است. و حامل عدالت وارونه است.

شان کوین ، cimpress

شان کوین ، مدیر ارشد مالی تجارت سفارشی سازی انبوه ، می گوید: "مدیران صندوق سهام خصوصی پیشنهادات زیادی را در میز کار خود قرار داده اند ، و یک مانع وجود دارد که آنها باید ببینند که ارزش آن را برای درگیر شدن داشته باشند."مذاکره در مورد معامله جداگانه با آپولو همزمان با Expedia.

و ترجیح قابل تبدیل ریسک خالص سهام نیست. سهام ممتاز در حقوق سهام در رتبه بالاتری نسبت به سهام عادی قرار دارد و ممکن است سود سهام تعلق گیرد. همچنین همراه با ضمانت نامه هایی است که برای خرید تا 6 درصد از سهام مشترک شرکت همراه است.

در همان زمان، Expedia فروش را از طریق قرار دادن خصوصی اوراق قرضه پنج ساله 2 میلیارد دلاری با پرداخت کوپن 6. 25 درصدی و اوراق قرضه پنج ساله 750 میلیون دلاری با پرداخت 7 درصد اعلام کرد، اما می توان آن را از سال 2022 فراخوانی کرد. آپولو اوراق قرضه را به عنوان خریداری کرد. خوب.

آپولو، شرکت سهامی خصوصی که به دلیل ظرفیت بدهی و وجوه اعتباری با ارزش ترکیبی خود برای ارائه معاملات سرمایه ساختاریافته مشهور است، قبلاً در سهام Expedia سرمایه گذاری نکرده بود. با این حال این شرکت را به خوبی می شناخت.

رید ریمن، شریک سهام خصوصی در Apollo Global Management، به Euromoney می گوید: «ما سابقه طولانی در صنعت مهمان نوازی داریم و اخیراً در فضای سفر آنلاین، از جمله ایجاد رابطه با تیم مدیریت Expedia، وقت می گذرانیم..

ما به زمانی وارد شده ایم که پول نقد پادشاه است و بسیاری از شرکت ها ظرفیت تسهیلات بدهی خود را آزمایش کرده اند، مانند مصرف کنندگانی که کارت های اعتباری خود را حداکثر می کنند - اشار قریشی، فرید، فرانک، هریس، شرایور و جاکوبسون.

این روشی است که بانکداران سرمایه گذاری به طور سنتی صحبت می کنند. و آپولو به عنوان سازنده معاملات و پذیره نویس و همچنین سرمایه گذار اصلی عمل کرده است.

Expedia نیاز فوری به نقدینگی داشت. اگرچه در ماه مارس از تسهیلات اعتباری گردان خود کاسته بود، اما باید صدها میلیون دلار به مشتریانی که رزرو را لغو می کردند، بازپرداخت می کرد. درآمدهای جدیدی که وارد می شد سقوط کرده بود. این شرکت به دنبال اصلاحاتی در قراردادهای وام بانکی خود، از جمله تعلیق حداکثر نسبت اهرمی خود و حذف میثاقی بود که حداقل نسبت پوشش ebitda به بهره را تعیین می کرد.

رید ریمن، مدیریت جهانی آپولو

ریمن می گوید: «اکسپدیا باید در عرض دو یا سه هفته برنامه ای را تنظیم کند. پنجره ای برای خروج از بازار سرمایه وجود داشت. به عنوان بخشی از این، Expedia به دنبال سرمایه از یک شریک معتبر با دانش عمیق صنعت بود که ممکن است چشم انداز مالی آن را تأیید کند و همچنین بتواند به سرعت حرکت کند.

کل بسته، از جمله مذاکرات با وام دهندگان بانکی، باید با هم کار می کرد. بانک ها می خواهند باند نقدینگی کافی برای شرکت ببینند. ما با سیلور لیک کار کردیم که نیمی از معامله ترجیحی را گرفت و به عنوان سرمایه گذاران اصلی در معامله اوراق قرضه نیز خدمت کرد.

دسترسی به سرمایه

برای بسیاری از شرکت های دیگر که به دنبال تزریق سرمایه برای تقویت ترازنامه های خود هستند ، از نقدینگی کافی اطمینان حاصل می کنند و به وام دهندگان امن ارشد اطمینان می دهند - در حالی که برخی سعی می کنند بدهی را بپردازند و بسیاری دیگر به دنبال چشم پوشی میثاق از بانک های خود هستند - رده های ارائه دهندگان بالقوه سرمایه جدیدنازک

بازار اصلی با بازده بالا برای چند هفته در ماه مارس و اوایل آوریل بسته شد و حتی با داشتن فدرال رزرو به عنوان خریدار حاشیه ای ، هیچ کس نمی داند با شروع تعداد ورشکستگی ها ، چه مدت باز خواهد ماند.

اصطلاح وام B در اواسط ماه مه در زمان نوشتن بسته است. بازار سهام عمومی برای سهام مشترک و اوراق قرضه قابل تبدیل باز بوده است ، اما دسترسی به غیر از شرایط اضطراری برای دسترسی به آنها سخت است.

به عنوان مثال ، در انگلستان ، در ماه آوریل از حقوق پیشگیرانه آرامش داشت که قبلاً جایگاه های سهام سریع را به سرمایه گذاران جدید محدود می کرد تا 10 ٪ از پایگاه سهام یک شرکت.

به شرکت ها اجازه داده شد تا از ماه آوریل تا 20 ٪ صادر کنند و به دلیل بازیابی بازار سهام به لطف حمایت از دولت و بانک مرکزی ، معاملات جدید پس از آن بازیابی شد.

جان ساتوری ، سرخ ، فرانک ، هریس ، شریور و جیکوبسون

جان ساتوری ، شریک در موسسه حقوقی می گوید: "بخش عمده ای از این معاملات کوچکتر بود ، با سه یا چهار مورد بزرگتر ، در بین شرکت هایی که می ترسید بدهی ممکن است در دسترس آنها نباشد و استدلال می کنند که باید در صورت امکان سهام جدید را صادر کنند."، فرانک ، هریس ، شریور و ژاکوبسون.

وی افزود: "اما بسیار واکنش نشان داده شده است ، و تابلوها ممکن است اکنون محتاط باشند که خیلی زود به بازارهای سهام می روند و به شرایطی می پردازند که به نفع سرمایه گذاران جدید فرصت طلب و دارندگان بلند مدت نیست. فروش سهام به این سرمایه گذاران تقریباً آخرین راه حل است. "

سهامداران بلند مدت که در میان کاهش سود سهام به سهام آویزان می شوند ، نمی خواهند رقیق شوند و صاحبان جدید با قیمت های بسیار پایین تر برای سهام جدید دارند. Cimpress به دنبال جلوگیری از رقیق شدن ، یک یادداشت وام دوم را با یک کوپن 12 ٪ مطرح کرد و به جای آن کمتر از 4 ٪ از سهام خود را ضمانت کرد.

کوین می گوید: "بازارهای سرمایه سهام برای کسانی که به سرمایه نیاز دارند باز مانده است ، خواه این نیاز برای نقدینگی باشد یا در شرایط ما ، انعطاف پذیری مورد نظر را ایجاد کند.""برای ما ، محدود کردن رقیق با توجه به حرکت شدید قیمت سهام ، به ویژه در آن هفته های عدم اطمینان ، بسیار مورد توجه قرار گرفت."

در وحشت برای صرفه جویی در پول نقد در مارس و آوریل ، بسیاری از شرکت ها بلافاصله تسهیلات اعتباری در حال چرخش بانک خود را به طور کامل کاهش دادند. این عواقب داردافزایش اهرم می تواند میثاق های نگهداری مالی را نقض کند ، قیمت آن را افزایش داده و دسترسی به بدهی های طولانی مدت اضافی را محدود کند و خطر کاهش رتبه بندی ها را ایجاد کند.

اشر قریشی ، شریک و رئیس معاملات جهانی EMEA در فرید ، فرانک ، هریس ، می گوید: "ما به زمانی منتقل شده ایم که Cash King است و بسیاری از شرکت ها ظرفیت تسهیلات بدهی خود را آزمایش کرده اند ، مانند مصرف کنندگان که کارت های اعتباری خود را حداکثر می کنند."Shriver & Jacobson.

قریشی ادامه می دهد: "از آنجا که بانکها از سال 2008 و 2009 به شکل قوی تری وارد این بحران شدند ، می توانند حامی تر باشند."وی افزود: "اما آنها همچنین توانسته اند بیش از آنچه به طور گسترده شناخته شده است ، خط را روی میثاق نگه دارند. طی سه تا شش ماه آینده بسیاری از این شرکت ها مجبور خواهند شد ساختارهای سرمایه خود را دوباره تعادل دهند. "

صدها بودجه سهام خصوصی در کنار هم روی مقادیر عظیمی از پودر خشک نشسته اند. از این میان ، فقط دو یا سه ده نفر قادر به انجام دقت و احتیاط کامل با سرعت هستند بدون اینکه از نوسانات نگران کننده در بازارهای سهام و بازارهای بدهی منحرف شوند - آنون

و CFO در تلاش برای جمع آوری سرمایه جدید همزمان با مذاکره با وام دهندگان بانکی موجود ، در حالی که درآمد آنها از بین می رود ، با یک چالش دیگر روبرو هستند.

معاملات بازار سرمایه عمومی نیاز به افشای زیادی دارد. معاملات سهام عدالت ، حتی ساخت کتاب های تسریع شده ، می تواند چندین روز طول بکشد و نیاز به نظارت نظارتی بر افشای افشاگری هایی که باید بر اساس مالی تاریخی حسابرسی شده باشد.

هر چیزی قبل از ماه مارس تقریباً بی ربط است. اکنون سرمایه گذاران باید پیش بینی های شرکت ها را برای رکود شدت و مدت زمان مختلف بررسی و الگوبرداری کنند.

اگر مشخص شود که موفقیت یا عدم موفقیت یک مسئله جدید از حقوق صاحبان سهام یا بدهی بلند مدت برای مذاکره با وام دهندگان ارشد ضروری است ، یک شرکت در معرض دید است.

از این سرمایه گذاران که از آنها خواسته می شود سرمایه جدید - خودشان در تلاشند تا تعهدات جدید را در میان نوسانات خارق العاده در بازارهای ثانویه قیمت گذاری کنند - دست شلاق داشته باشند. عدم انجام معامله می تواند باعث مصیبت شود.

مدیر ارشد مالی یک شرکت ما به Euromoney می گوید: "آنچه همه این طلسم ها را نشان می دهد ،" این است که شما برای سرمایه به بازارهای خصوصی می روید. "

معاملات سرمایه خصوصی را می توان با اعتماد به نفس با یک ارائه دهنده واحد مذاکره کرد و سپس با برخی از طرفداران ، با سایر سرمایه گذاران به عنوان شواهدی از ایمان به چشم انداز یک شرکت اعلام شد ، پس از تأمین سرمایه.

بانکها ممکن است اصرار بر افزایش سرمایه را به عنوان شرط اعطای چشم پوشی میثاق داشته باشند. حتی اگر آنها این کار را نکنند ، اگر سرمایه گذاران در ساختار پایتخت وجوه جدیدی را در زیر آنها ایجاد کنند ، بسیار راحت می شوند و ممکن است توجه خود را از بین ببرد و به وام گیرندگان مشکل تر تغییر دهد.

یک منبع در یک مشاوره پیشرو می گوید: "صدها بودجه سهام خصوصی در کنار هم روی مقادیر عظیمی از پودر خشک نشسته اند."وی گفت: "از این تعداد ، فقط دو یا سه ده نفر قادر به انجام دقت کامل با سرعت هستند بدون اینکه از نوسانات هشدار دهنده در بازارهای سهام و بدهی حواس پرتی پریشان شوند ، و پتانسیل میان مدت یک شرکت را فراتر از اختلال اقتصادی غالب و در عین حال داشتن این امر نیز ارزیابی می کنند. پیچیدگی برای ساختار معاملات سفارشی و مناسب متعادل. "

جیک المیرست ، UBS مدیریت ثروت جهانی

جیک المیرست ، رئیس استراتژی های بازار خصوصی در مدیریت ثروت جهانی UBS ، که مدیریت تعهدات مشارکت محدود به صندوق های سهام خصوصی را بر عهده دارد ، خاطرنشان می کند که وقتی همه گیر Covid-19 پدیدار شد ، ما قبلاً در چرخه اعتبار بودیم.

المیرست خاطرنشان می کند: "با بلوغ چرخه ، ما شروع به شنیدن شرکای عمومی می کنیم که می گویند بسیاری از شرکت ها که دوست دارند آنها را داشته باشند ، فقط با قیمت های امروز هستند."

"برخی از آنها یک قدم فراتر رفته و صندوق های بلند مدت را جمع آوری کرده اند که مشخصات کمتری/کم خطر سرمایه گذاری را هدف قرار می دهند. برخی دیگر وجوهی را با یک وظیفه سرمایه گذاری انعطاف پذیر تر ، مانند امکان خرید سهام اقلیت یا حمایت از ساختاری ، به عنوان مثال سرمایه گذاری در اوراق بهادار ترجیحی ، جمع آوری کرده اند. این وجوه به طور فزاینده ای فعال بوده است. "

تا اواسط ماه مه قبلاً مجموعه ای از معاملات بزرگ مانند آن برای Expedia وجود داشته است ، که در آن شرکت های سهام خصوصی سرمایه هیبریدی را به شرکت های دولتی تزریق کرده اند. به KKR سرمایه گذاری کنید و 500 میلیون دلار در سهام ترجیحی قابل تبدیل از غذاهای ایالات متحده سرمایه گذاری کند. Clayton ، Dubilier & Rice با سرمایه گذاری 250 میلیون دلار در سهام ترجیحی قابل تبدیل دائمی شرکت پیشرو در زمینه بهداشت حیوانات Covetrus ؛و مدیریت جهانی آپولو دوباره با سرمایه گذاری 300 میلیون دلار در Cimpress ، یک رهبر در چاپ مواد بازاریابی برای مشاغل کوچک.

اگر قیمت سهام و اوراق قرضه دوباره سقوط کند و بازارهای اولیه یک بار دیگر بسته شود ، این معاملات ممکن است راه را برای ماه های آینده نشان دهد.

حک کردن

در ماه مه ، زیبایی ، لوازم آرایشی و آرایشی و آرایشی و آرایشی و آرایشی و آرایشی و آرایشی و آرایشی و آرایشی و آرایشی ، که نمونه کارها را شامل می شود شامل مارک هایی مانند مارک جیکوبز ، کالوین کلین ، کلوئه ، گوچی ، هوگو رئیس و تیفانی و شرکت ، 750 میلیون دلار سهام ترجیحی قابل تبدیل را به KKR فروخت.

Coty ، که تجارت زیبایی P& G را در سال 2016 به دست آورد ، در NYSE ذکر شده است. بزرگترین سهامدار آن JAB Holding Co است که مدیریت ثروت خانواده Reima آلمانی است.

كتی قبلاً در حال بازسازی خود در نتیجه این بیماری همه گیر بود ، در حالی كه KKR برای خرید مشاغل حرفه ای و خرده فروشی مو در حال انجام معامله بود. مذاکره در مورد این امر در شرایط خارق العاده این بیماری همه گیر منجر به بحث گسترده تر در مورد نیازهای سرمایه شرکت هلدینگ شد.

تزریق سرمایه جدید در کنار امضای یادداشت تفاهم برای Coty برای حک کردن آن مشاغل در یک بخش جدید به نام Wella ، که در آن KKR 60 ٪ سهام را به خود اختصاص می دهد ، فاش شد.

حک شده باید درآمد نقدی 3 میلیارد دلار را به Coty تحویل دهد. پس از امضای این معامله ، KKR علاوه بر 750 میلیون دلار اولیه ، 250 میلیون دلار سرمایه گذاری قابل تبدیل را نیز انجام می دهد.

Coty همچنین 700 میلیون دلار کاهش هزینه را اعلام کرد. روی هم رفته ، این معاملات ترازنامه شرکت را از بین می برد.

پیر آندره تریس ، مدیر ارشد مالی در COTY ، گفت وقتی این توافق نامه اعلام شد: "به عنوان بخشی از چندین مرحله برای ادامه تحول Coty ، مشارکت استراتژیک با KKR به وضوح ترین تغییر بازی است."

وی افزود: این شرکت اکنون می تواند از طریق بیماری همه گیر شروع به برنامه ریزی کند و همکاری با KKR "به ما اجازه می دهد تا هدف خود را تأیید کنیم تا با کمک مالی سال 2023 به حاشیه های عملیاتی میانه برسیم."

در ماه آوریل ، KKR 500 میلیون دلار سهام ترجیحی قابل تبدیل را در غذاهای ایالات متحده خریداری کرد که دارای سود سهام 7 ٪ است و ممکن است به 9. 6 ٪ از سهام مشترک Pro Forma شرکت تبدیل شود.

این شرکت قبلاً متعلق به این شرکت بود ، آن را ذکر کرده و به یک خروجی کامل فروخته شده است.

KKR ما غذاهای ما را به خوبی می شناخت. این بدان معنی است که وقتی شرکت به سرمایه جدید نیاز داشت و به سرعت دقت لازم را کامل کرد ، می تواند دوباره برگردد.

پیترو ساتریانو ، رئیس و مدیر اجرایی غذاهای ایالات متحده در هنگام اعلام این توافق ، گفت: "ما خوشحالیم که KKR را به عنوان سهامدار غذاهای ایالات متحده بازگرداند ، زیرا ما به دنبال تقویت ترازنامه خود در محیط دشوار فعلی هستیم.""KKR یک شریک ارزشمند برای ما خواهد بود."

این معاملات از وام دهندگان محافظت می کند ، اما برای سهامداران نیز خوب است. آنها از آنها نیز محافظت می کنند که از آنها خواسته شود که سهام تازه ای را برای نجات شرکت و نگه داشتن دارایی های عملیاتی خود از دست بانک ها - آنون -

شرکت های سهام خصوصی سرمایه زیادی دارند و فرصتی برای استقرار بخش های بزرگی از آن در بازده های تنظیم شده با ریسک خوب می بینند.

آنها شرط بندی های آگاهانه ای را انجام می دهند که در حالی که درآمد گزارش شده شرکت ها برای سه ماهه دوم سال 2020 وحشتناک خواهد بود و شاید چندین چهارم دیگر نیز دنبال شود ، این شرکت ها زنده می مانند و ممکن است پیشرفت کنند.

وجوه آنها کنترل سهام نمی یابد - این همان چیزی است که سهام خصوصی برای آن زندگی می کند - و تمام خطری که با آن ایجاد می شود ، اما آنها کوپن های بالا و سهام بالایی دارند.

صادرکنندگان شرکت ها نیز در حال تماس با قضاوت هستند.

یکی از CFO می گوید: "شما باید هزینه فروش سهام خود را امروز با تخفیف به جایی که سهام شما در حال تجارت است ، افزایش دهید ، احتمالاً در حال حاضر با چند درآمد کم از نظر تاریخی کم است."شما این تخفیف را در برابر هزینه یک ترجیح قابل تبدیل تعیین کردید. بگویید شما در معامله ترجیحی با حمایت از تماس دو یا سه ساله ، سود سهام 8 ٪ را پرداخت می کنید. هزینه سود سهام 16 ٪ تا 24 ٪ احتمالاً مطابق با تخفیف است که امروز باید قیمت سهام جدید را در آن قرار دهید. "

اما سرمایه گذاران حق بیمه تبدیل باید برای تبدیل شدن به سهام مشترک ، معمولاً بین 16 ٪ تا 24 ٪ و شاید حتی بالاتر باشند. برخی از معاملات دارای حق بیمه تبدیل نزدیک به 40 ٪ بالاتر از سطح پایین هستند که در وحشت اولیه در مارس و آوریل حاکم است.

علاوه بر این ، هزینه ها و هزینه های مربوط به یک معامله خصوصی بسیار پایین تر از سهام Pubic است و حتی مهمتر از آن ، صادرکننده می تواند کنترل کل فرآیند را حفظ کند.

این معاملات راهی برای به دست آوردن سریع نقدینگی است و به مدیران ارشد و CFO این فرصت را می دهد که سر خود را در یک سال بلند کنند ، ببینید که در آن زمان اقتصاد کجاست و شاید شروع به برنامه ریزی برای صدور بدهی هزینه کمتری برای بازخرید ترجیح دهند.

توجه نامحسوس دیگر شامل پیام رسانی است.

CFO می گوید: "شما به نظر می رسد که خودتان برخی از بیمه ها را خریداری می کنید.""شما به نظر نمی رسد که از ناامیدی عمل می کنید. این معاملات از وام دهندگان محافظت می کند ، اما برای سهامداران نیز خوب است. آنها از آنها نیز محافظت می کنند که از آنها خواسته شود تا سهام تازه ای را برای نجات شرکت و نگه داشتن دارایی های عملیاتی خود از دست بانک ها فراهم کنند. این معاملات بسیار مناسب برای زمان است. "

رقابت بدهی

این فقط سهام عدالت اقلیت و سرمایه گذاری ترکیبی نیست که صندوق های سهام خصوصی اکنون به شرکتهایی که به سختی توسط این بیماری همه گیر شده اند ، ارائه می دهند. آنها همچنین اشکال بدهی را ارائه می دهند. سرمایه گذاران با بازده بالا و صندوق های سهام خصوصی در رقابت هستند.

Satory یک تماس اضطراری به Fried Frank را بازگو می کند.

وی می گوید: "ما در مورد یک سرمایه گذاری خصوصی پیشنهادی در یک معامله عمومی قابل تبدیل به سهام عمومی مشاوره می کردیم."وی گفت: "بازه زمانی محکم بود زیرا این توافق نامه توافق می شد و در رابطه با نتایج سه ماهه شرکت در چند روز اعلام می شد. در ساعات كوچك شب اول ، به ما گفته شد كه ایستاده ایم زیرا این شركت راهی برای انجام پیوند معمولی پیدا كرده بود. "

فشار نیز به روش دیگر کار می کند.

اشار قریشی ، سرخ ، فرانک ، هریس ، شریور و جیکوبسون

قریشی در فرید فرانک می گوید: "ما از یک صادرکننده مشهور آگاه هستیم که در اواخر ماه آوریل در حال ساخت اوراق قرضه بسیار بزرگی بود و توسط یکی از مدیران دارایی جایگزین ، که اساساً فقط در یک روز صبح قدم می زدند و گفتند:" چرا چراآیا به بازار اوراق قرضه می روید؟ما می توانیم 1. 2 میلیارد دلار برای شما جمع آوری کنیم ، بیشتر این موارد را خودمان از بین ببریم ، ممکن است بخشی را به چند صندوق دیگر توزیع کنیم و همه این کارها را تا پایان امروز بعد از ظهر انجام دهیم. "

مدیریت جهانی آپولو چند سال پیش رویکرد سرمایه گذاری خود را متنوع کرد ، هنگامی که شرکای سهام خصوصی شروع به دیدن جریان معامله زیادی کردند که کنترل سرمایه گذاری ها نبود.

ریمن می گوید: "شرکای سهام خصوصی خصوصی با همکاران ارزش ترکیبی ما در این نوع معاملات غیر کنترل همکاری می کنند و از پلت فرم آپولو برای ارائه راه حل های سرمایه گذاری استراتژیک برای شرکت ها استفاده می کنند."

وی می افزاید: "ما از قبل برای شرایط فعلی به خوبی تنظیم شده ایم."وی گفت: "این شرکت در مارس 2019 3. 25 میلیارد دلار برای صندوق ارزش هیبریدی ما جمع آوری کرده است. و همکاری نزدیک با شرکای سهام خصوصی ، این صندوق است که سرمایه گذاری هایی را به Expedia و Cimpress ، دو شرکت با نیازهای کاملاً متفاوت ارائه می دهد: Expedia برای تقویت نقدینگی. برای پرداختن به یک مسئله میثاق ، cimpress.

"در هر دو مورد ، ما توانستیم سرعت ، یقین و اعتبار را به ارمغان بیاوریم و از ویژگی های تأمین مالی استفاده کنیم که ممکن است در غیر این صورت نتوانسته اند در بازارهای سرمایه عمومی بدست آورند."

به عنوان مثال ، بانکی که با سرمایه گذاران و صادرکنندگان در این نوع معاملات کار می کنند ، برای کاهش حمایت از تماس در برخی از سرمایه گذاری های سهام با ارزش بالا ، که برای آنها ضمانت های سهام یا ویژگی های تبدیل جبران خسارت را برای سرمایه گذاران فراهم می کند. آنها همچنین گزینه های پرداخت در نوع برای صادرکنندگان را دارند. و اصلاحات دیگری نیز وجود دارد.

آنچه ما تاکنون ندیده ایم معاملات است که حامیان مالی کنترل مالکیت را بدست می آورند - جیک المیرست ، UBS مدیریت ثروت جهانی

یکی از بانکداران 250 میلیون دلار سهام ترجیحی قابل تبدیل دائمی را که کلیتون ، دوبیلیر و رایس از شرکت سلامت حیوانات Covetrus در پایان ماه آوریل خریداری کرده اند ، برجسته می کند. این شرکت برای تقویت نقدینگی خود از درآمد حاصل از درآمد خود استفاده می کند و ممکن است بدهی را پرداخت کند.

این بانکدار به Euromoney می گوید: "این واقعیت که این معامله هیچ بازپرداخت اصلی ثابت ندارد ، مهم نیست ، برای سایر وام دهندگان."وی گفت: "این شرکت حدود چهار سال از وام بانکی خود باقی مانده است ، بنابراین فروش یک وثیقه 5 ساله با بازده بالا می توانست ریسک بازپرداخت را به دست آورد. سود سهام فقط 7. 5 ٪ است و در نوع آن می توان پرداخت کرد. احتمالاً کوپن های بدهی مستقیم بیشتر خواهد بود.

"و جذابیت Clayton ، Dubilier & Rice این است که کاملاً انتظار دارد که در ماه آوریل به حق بیمه قیمت سهام تبدیل شود ، و این یک علاقه اقتصادی 25 ٪ را در شغلی که می داند به خوبی می داند ، با داشتن آن قبل از آن ، داشتن آن را به خوبی می داند. به لیست

"CD& R به وضوح به این شرکت اعتقاد دارد اما ممکن است تلاش کرده باشد 25 ٪ علاقه خود را در بازار آزاد برای سهام نازک معامله شود."

این معامله حتی شامل محدودیت حق رای CD& R برای 19. 99 ٪ سهام است ، اگرچه این حق دارد دو نامزد را به هیئت مدیره Covetrus منصوب کند.

صندوق های سهام خصوصی در مرحله اول بحران و بازگشایی مشغول بوده اند ، اگرچه هنوز در تأمین سرمایه گذاری های کنترل سهام برای بودجه اصلی آنها نیست.

اگر بازارهای سرمایه بدهی با بازده بالا و بازارهای سرمایه سهام برای بقیه سال کاملاً باز باقی بمانند ، سرعت این معاملات ساخت یافته سرمایه کاهش می یابد.

سرمایه گذاری بدهی پریشان چیز بزرگ بعدی خواهد بود.

برخی از شرکت ها در حال حاضر در خط شلیک هستند. صاحبان سهام خصوصی در برخی از شرکت های نمونه کارها سهام عدالت را تزریق کرده اند. اما تنها سؤال این است که موج پیش فرض آینده چقدر بزرگ و چقدر گسترده خواهد بود.

المیرست می گوید: "آنچه ما تاکنون زیاد ندیده ایم معاملات است که حامیان مالی کنترل مالکیت را بدست می آورند."وی گفت: "این به احتمال زیاد به این دلیل است که انتظارات فروشنده و خریدار بسیار از هم فاصله دارند و احتمالاً تا زمانی که ما در شرایط معاملاتی پس از قفل شدن اطمینان بیشتری نداریم ، همگرا نخواهند شد.

وی گفت: "در هر صورت ، ما شاهد برخی از شرکای عمومی بودیم که سعی در توافق نامه های خرید دارایی یا تجدید قیمت دارند.

المیرست می افزاید: "برخی از شرکای عمومی نیز ممکن است تحت فشار قرار بگیرند تا بازده و سرمایه گذاری را به سرمایه گذاران در صندوق های قدیمی نشان دهند و ممکن است به دنبال فروش دارایی باشند ، شاید از طریق خرید ثانویه.""اگر آنها 2. 2 بار بازپرداخت سرمایه سرمایه گذاری شده روی کاغذ را بدست آورده اند ، ممکن است آنها مایل باشند که این روند را به دو برابر بازگرداند تا سرمایه گذاری ها را تحقق بخشند ، به خصوص اگر آنها قصد افزایش بودجه را داشته باشند."

چرا حامیان مالی باید وقتی که بیش از 2 تریلیون دلار در سرمایه متعهد که هنوز سرمایه گذاری نکرده اند ، بودجه جمع کنند و نیاز به گریه برای بازگرداندن ترازوهای شرکت های بیش از حد وجود دارد؟

المیرست آن را با کلمات ساده توضیح می دهد حتی Euromoney می تواند درک کند: "در سهام خصوصی ، اگر نمی توانید جمع آوری کنید ، در تجارت نیستید."

راه حل سفارشی Cimpress

Cimpress یک تجارت سفارشی سازی انبوه مستقر در ایرلند است اما در NASDAQ ذکر شده است و یک شرکت هلدینگ برای تعدادی از مارک ها است. اینها بیشتر در ایجاد مواد بازاریابی سفارشی-جزوات ، علائم چاپی ، بسته بندی و تی شرت های کارکنان-برای مشاغل کوچک مشغول به کار هستند.

این شرکت قبلاً Vistaprint نامیده می شد ، که هنوز هم برند پیشرو آن است و 15 میلیون تجارت کوچک و خرد دارد. مارک های دیگر همچنین شامل TradePrint در انگلستان ، EasyFlyer در فرانسه ، ساخت یک نشانه در تگزاس و چندین مورد دیگر است.

بسیاری از مشتریان مشاغل کوچک آنها به سختی مورد اصابت قرار گرفتند. تعداد زیادی از مشاغل خرد خود را به وجود آوردند و بزرگتر که باز مانده اند ، بازاریابی را کاهش داده اند.

CFO شان کوین می گوید: "ما یک تجارت کوچک در چین و یک تجارت دیگر در شمال ایتالیا داریم که یک دارایی ارزشمند را اثبات کرد زیرا این بینش اولیه را در مورد آنچه اتفاق می افتد به ما داد."وی گفت: "من به یاد دارم که در اواخر ماه فوریه از مشاغل ما در ایتالیا تماس گرفتیم که بخشی از کشور قرار بود به محاصره برود. و ما شاهد بودیم که تقاضای مشتری نهایی برای بسیاری از محصولات شروع به کاهش همبستگی مستقیم با قفل شدن می کند.

وی به یاد می آورد: "در هفته گذشته مارس و هفته اول آوریل ، رزروهای تلفیقی ما 65 درصد کاهش یافت."وی گفت: "در ایتالیا ، آنها بیش از این پایین آمده بودند. Cimpress یک تجارت با حدود 2. 8 میلیارد دلار درآمد است. در زمان حداکثر عدم اطمینان ، ما مجبور شدیم پیش بینی کشور را به صورت کشور برای رکود شدت و مدت زمان مختلف شروع کنیم. "

ما می خواستیم انعطاف پذیری برای مقابله با نتایج مختلف از آنجا که میزان و مدت زمان ضربه مشخص نشده است - شان کوین ، cimpress

در اوایل ماه مارس ، کاهش هزینه های سخت ، شاید به طرز عجیبی از جمله هزینه های بازاریابی ، آینه کاری مشتریان خود را آغاز کرد. این شرکت برای برخی از سرمایه گذاری های ارگانیک خطوط اعتباری بانکی خود را ترسیم کرده بود و می خواست از این موارد محافظت کند. نیاز فوری به نقدینگی نداشت. و نمی خواست سهامداران را رقیق کند. با وجود یک تسهیلات بزرگ بانکی ، فاقد نقدینگی نبود ، اما کاهش بیشتر فشارهایی به وجود می آورد.

کوین می گوید: "ما می خواستیم انعطاف پذیری برای مقابله با نتایج مختلف از آنجا که میزان و مدت زمان ضربه مشخص نشده است."وی گفت: "ما به JPMorgan ، نماینده دولت در گروه بانکی ما ، بانکی که مدتهاست می شناسیم و رویکرد حمایتی را در پیش گرفته بود ، رسیدیم. ما به دنبال این بودیم که میثاق خود را نه تنها برای چند چهارم بعدی بلکه تا دسامبر 2021 به حالت تعلیق درآوردیم. "

انجام این کار باعث می شود سرمایه جدید برای اطمینان به بانک ها وارد شود. اما هر ارائه دهنده سرمایه جدید نیز نیاز داشت تا دانستن این بانک ها میثاق میثاق می داد.

این چیزهای فریبنده است.

بسته اقدامات

در پایان ماه آوریل ، Cimpress بسته ای از اقدامات را برای بدست آوردن آن از طریق این رکود اعلام کرد ، از جمله تضمین چشم پوشی از هر دو میثاق کل اهرم و علاقه به میزان بهره از وام دهندگان ارشد خود تا پایان سال آینده.

در ازای این چشم پوشی ها باید حاشیه بالاتری بالاتر از LIBOR به بانک های خود بپردازد ، اما بخشی از آن وام ها را نیز پرداخت می کند.

برای انجام این کار ، Cimpress اعلام کرد که 300 میلیون دلار از بودجه مدیریت شده توسط Apollo Global Management در یک مکان خصوصی از یادداشت های 5 ساله دوم ، پرداخت یک کوپن 12 ٪ ، که تا 50 ٪ از آنها می تواند در نوع خود پرداخت شود ، جمع آوری کرده است.

صندوق های آپولو همچنین برای خرید 3. 875 ٪ از سهام ممتاز Cimpress با قیمت 60 دلار ضمانت دریافت می کنند. این نشان دهنده حق بیمه 17 ٪ برای 10 روز متوسط قیمت با وزن با وزن سهام تا 28 آوریل است.

رید ریمن ، شریک سهام خصوصی در آپولو می گوید: "Cimpress به وضوح تحت تأثیر Covid-19 قرار گرفت.""به عنوان مثال Vistaprint ، در درجه اول در خدمت مشاغل اصلی خیابان است. مشتریان آن فروشگاه سخت افزار محلی با کارت ویزیت در کنار صندوق پول و تجارت محلی باغبانی هستند.

وی گفت: "این یک حق رای دادن عالی است و پس از گذشت این امر به شدت ظهور می شود. اما با توجه به پیچیدگی مذاکرات با بانکهای خود در مورد چشم پوشی میثاق ، که در پرداخت جزئی از وام های آن بود ، در وضعیت ظریف و تحت فشار زمان قرار داشت. Cimpress در مورد بودجه برای آن به اطمینان نیاز داشت.

وی گفت: "این ممکن است برای انجام یک قرارداد اوراق بهادار معمولی به بازار بازده بالا دسترسی داشته باشد. اما در عوض ، Cimpress با توجه به تخصص و توانایی صنعت ما در ساخت یک امنیت امنیتی در یک بازه زمانی محکم ، با ما همکاری کرد. "

کوین تأیید می کند که ، و همچنین جلوگیری از رقیق کردن سهامداران و تأمین انعطاف پذیری در میثاق از گروه بانکی خود ، اولویت های دیگر آن دستیابی به هزینه کم سرمایه جدید ، انعطاف پذیری در ابزار جدید و اطمینان از تکمیل با سرعت بود.

Cimpress در ابتدا به طیف گسترده ای از سرمایه گذاران بالقوه نزدیک شد تا قبل از باریک شدن به تعداد انگشت شماری که بیشترین انعطاف پذیری برای سرمایه گذاری در بالا و پایین ساختار سرمایه را داشتند ، حس تقاضا برای ساختارهای مختلف را بدست آورند.

در آغاز این فرآیند ، بازارهای با بازده بالا بسته شد و این شرکت تا زمانی که فدرال رزرو در ماه آوریل اعلام کرد که اوراق قرضه با بازده بالا و صندوق های مبادله ای با بازده بالا را خریداری می کند ، در استراتژی خود بسیار پیشرفته بود. بازار اولیه با جادویی بازگشایی شد.

کوین می گوید: "اگر ما اکنون [در اواسط ماه مه] شروع می کردیم ، احتمالاً از زمان فعال بودن به بازار بازده بالا نگاه می کردیم.""این مورد در اوایل ماه آوریل اینگونه نبود ، و همانطور که با اصطلاحات محدود شدیم ، ما سرعت و اطمینان را در مقابل منابع محوری ارزیابی می کردیم و پتانسیل بازار با بازده بالا می تواند دوباره تعطیل شود و ما را به جایی نرسد."

Cimpress رقت بالقوه بسیار قابل توجهی از ترجیح قابل تبدیل را دوست ندارد.

این می دانست که باید یک کوپن سنگین را در یادداشت دوم خود بپردازد و ضمانت های لازم را ارائه دهد ، اگرچه فقط تا 3. 85 ٪ از سهام.

کوین می گوید: "آپولو سرمایه گذاری های دیگری در فضای ما دارد."وی گفت: "آنها شاتر را گرفتند ، که بیشتر از آنچه که ما هستند ، بیشتر از ما متمرکز است ، و آنها می دانند که این تجارت چگونه کار می کند. آنها تحقیقات خود را در مورد ما انجام داده بودند و می دانستند که کجا باید تمرکز کنند.

"انعطاف پذیری برای ما مهم بود. بیشتر اوراق قرضه سه سال دو یا غیر تماس است. این یادداشت غیر تماس است و می تواند با حق بیمه 3 ٪ بعد از سال اول و حق بیمه 1 ٪ بعد از دو سال بازخرید شود. این سرمایه گران است ، اما انعطاف پذیر است. این باعث شد تا هر دو طرف کار کند. "