نظر: بازار اوراق قرضه در مورد تورم نظر قوی دارد - اما در مورد رکود اقتصادی چه می گوید؟

ناشناخته این است که آیا ایالات متحده از طریق رکود اقتصادی رنج خواهد برد زیرا فدرال رزرو نرخ بهره را بالا می برد

• نماد ایمیل
• نماد فیس بوک
• نماد توییتر
• نماد LinkedIn
• نماد فلیپ

• نماد چاپی
• نماد تغییر اندازه

نمادهای ارجاع شده

هر زمان که فدرال رزرو شروع به محکم کردن شرایط مالی کند ، بازارها سعی می کنند حدس بزنند که بانک مرکزی تا چه حد پیش خواهد رفت.

در حقیقت ، اکنون در دوره ای که تخمین های خود را از سیاست های آینده در چارچوبی که به عنوان "نقاط" شناخته می شود ، ارائه می دهد ، خود فدرال رزرو راهنمایی می کند که میزان وجوه فدرال فدرال را به دست می آورد. برای سالهای 2023 و 2024 ، نرخ متوسط با تنظیم سیاست های FOMC با 3. 375 ٪ مشاهده می شود. انتظار می رود در سال 2023 4. 375 ٪ باشد.

تعدادی از مقامات سابق فدرال رزرو نیز آنچه را که فکر می کنند سیاست باید انجام دهد ، توجه کرده اند. آلن بیلیندر ، نایب رئیس سابق فدرال رزرو ، هشدار داده است که کند شود. لارنس لیندسی ، فرماندار سابق فدرال رزرو ، به عمل گرفتن نرخ صندوق های فدرال بالاتر از نرخ تورم به عنوان چیزی که در گذشته کار می کرد ، اشاره کرده است. جودی شلتون ، یک اقتصاددان که زمانی برای عضویت در هیئت مدیره فدرال رزرو پیشنهاد کرده بود ، فدرال رزرو را به دلیل عدم افزایش نرخ به نرخ تورم همانطور که قبلاً انجام می داد ، اخراج کرده است.

اما ، از بین تمام اظهاراتی که بیان شده است ، مهمترین آن هر روز در بازار اوراق قرضه انجام می شود. این واقعیت که یادداشت 10 ساله TMUBMUSD10Y ، 3. 672 ٪ در حال معامله است ، و در حال حاضر در زیر ، علامت 3 ٪ رأی آشکاری از اعتماد به نفس است که تورم از دست نمی یابد. با توجه به نرخ صندوق های فدرال در محدوده بالا 2. 5 ٪ در حال حاضر و با تورم 9. 1 ٪ در شاخص قیمت مصرف کننده ، فقط یک احمق می تواند یادداشت های 10 ساله را خریداری و نگه داشته و اگر فکر می کردند تورم دوام داشته باشدبشرواضح است که بازار اوراق بهادار فکر نمی کند.

با این حال ، این امر کاملاً روشن نمی کند که بازار اوراق قرضه چه فکر می کند.

گل و لای در رکود اقتصادی

کریس والر و نویسنده همکار ، و لری سامرز و همکارانش ، کمی در مبارزه با گل بر سر این مفهوم که آیا فدرال رزرو می تواند بدون رکود اقتصادی یا حداقل افزایش قابل توجهی در نرخ کاهش یابد ، می توانند تورم را کاهش دهند. بیکاری

والر ، فرماندار هیئت مدیره فدرال رزرو ، به وضوح دوست دارد این پرونده را مطرح کند که فدرال رزرو می تواند نرخ را افزایش دهد و لزوماً اقتصاد را به رکود اقتصادی تبدیل نمی کند. این احتمال باعث می شود سیاست های پیاده روی نرخ فدرال رزرو فقط کمی بلعیدن برای عموم و سیاسی آسانتر شود. سامرز و همكارانش این نکته را برعكس می كنند كه برای كاهش نرخ تورم ، نرخ بیکاری باید بالا برود.

مشخص نیست که بازار اوراق بهادار در این زمینه ها موقعیت دارد. تاریخ به وضوح نشان می دهد که تورم فقط پس از رکود اقتصادی از سطح بسیار بالایی پایین آمده است. این رکودها به طور کلی پس از افزایش چشمگیر نرخ های فدرال ، به دست آمده اند. تاریخ هنوز وضعیتی ایجاد نکرده است که نرخ بهره افزایش می یابد و تورم بدون رکود اقتصادی به میزان قابل توجهی کاهش می یابد. این بدان معنا نیست که والر در این بحث اسلحه برتر نخواهد بود. این فقط بدان معنی است که او به عنوان بالدار خود تاریخ ندارد.

نرخ صندوق های فدرال "واقعی" - یک شاه ماهی قرمز؟

از نظر تاریخی ، درست است که فدرال رزرو همیشه هر زمان که رکود اقتصادی شروع شده باشد ، نرخ صندوق های فدرال را بالاتر از نرخ تورم داشته است. با این حال ، این حتی در رکود اقتصادی که شروع شده و نتیجه گرفته شده و شکست خورده اند ، کاهش نرخ تورم را به سطح ثبات قیمت کاهش می دهد.

در حال حاضر با نرخ تورم بسیار بالا و نرخ صندوق های فدرال فدرال بسیار پایین است ، من واقعاً از کسی که فکر می کند می خواهیم این نرخ را از نرخ تورم بالا ببریم یا اینکه واقعاً آن را تأیید می کنیم ، نمی دانم. با این حال ، رفتار بازار اوراق قرضه نشان می دهد که نرخ تورم در حال کاهش است و ممکن است یک نقطه در جاده ای وجود داشته باشد که نرخ صندوق های فدرال فدرال و نرخ تورم می تواند رابطه تاریخی طبیعی تری داشته باشد. اما آیا ما می خواهیم با بالا بردن نرخ صندوق های فدرال فدرال یا با اجرای رکود اقتصادی به آن نقطه برسیم؟

یکی از مواردی که من جالب ترین آن را می دانم این است که تعداد کمی از افراد در فدرال رزرو مایل هستند حتی در این باره صحبت کنند. در آخرین کنفرانس مطبوعاتی خود ، جروم پاول ، رئیس فدرال ، از نرخ صندوق های فدرال فدرال یاد کرد که سرانجام به موقعیت خنثی بودن رسید. این یک جمله کاملاً خیره کننده است. وقتی CPI با 9. 1 ٪ در حال کار است ، به چه معنا نرخ 2. 5 ٪ خنثی است؟من نمی توانم شروع به پیچیدن ذهنم در اطراف آن کنم.

ممکن است که فدرال رزرو همچنان فکر کند که بسیاری از تورم ها به خودی خود باز می شوند. به یاد داشته باشید که کل قسمت محکم توسط فدرال رزرو به تأخیر افتاده است و می گوید تورم زودرس خواهد بود. به من اعتصاب می کند که فدرال رزرو هنوز این عقیده را دارد اما نگران تکرار این عبارت است زیرا قبلاً مجبور بود یک بار آن کلمات را در ملاء عام بخورد و آنها طعم خیلی خوبی نداشته باشند.

با این حال ، قیمت نفت Cl. 1 ، +2. 89 ٪ نرم شده است و در قیمت کالاها چرخش کاملی وجود داشته است. اندازه گیری قیمت در ساخت ISM در ماه ژوئیه به شدت کاهش یافت. و دلایلی برای فکر کردن وجود دارد که برخی از تورم ها در واقع کاملاً موقتی است و کم و بیش به خودی خود می چرخد. زنجیره تأمین در حال تعمیر است. اما تورم دستمزد برداشت شده است. همه خمیردندان به تنهایی به داخل لوله باز نمی گردند. فدرال رزرو قرار است با استفاده از سیاست های پولی ، آن را در آنجا خراش دهد. فدرال رزرو نمی خواهد تا زمانی که خبرهای خوب روی میز باشد ، درگیر بحث در مورد این موضوع شود.

بازار اوراق بهادار مرا تحت تأثیر قرار می دهد ، زیرا این امر با مفهوم کنترل تورم در مرحله اولیه ، تعداد زیادی از خود را به خود جلب کرده است. نمی دانم قبل از شروع برخی از نتایج ، نرخ صندوق های فدرال چقدر بالا خواهد رفت. بازار اوراق قرضه نشان می دهد که اصلاً نیازی به حرکت ندارد. پس از آن ، شما خودتان هستید.

من می توانم از این استدلال که والر در تلاش برای ایجاد آن است قدردانی کنم ، اما اگر مجبور شدم طرف را بگیرم ، با سامرز ، که به دنبال رکود اقتصادی است ، می شود. این امر به این دلیل است که رکود اقتصادی تورم را متوقف می کند. و فکر می کنم این همان چیزی است که بازار اوراق بهادار می داند و چرا منحنی عملکرد آن معکوس شده است.